《管清友的股票投资课》读书笔记(15)

第3讲  投资方法(判断方向的4种方法) 3.8

(今天学习的章节是行业投资的最后两小节,白马股和黑马股,在读书之前,很好奇这两类股票会出现在哪些行业中。学习结束,方知不管是白马还是黑马,都是行业的龙头股。)

7、白马股重构:传统行业的“马太效应”

(1)什么是股市中的“马太效应”?

想知道什么是股市中的“马太效应”,就要想了解“马太效应”到底说的是什么?故事来自《新约圣经。马太福音》里的故事,国王说“凡是少的,就连他仅有的,也要夺过来。凡是多的,还要继续给他,让他多多益善”。被借用在经济学中,就是“贫者愈贫,富者愈富”。

(2)为什么会出现“马太效应”?

第一,传统行业产业集中度提升,业绩更多地向龙头企业聚集;

第二,机构投资者比重增加和外资的进入进一步强化了龙头股的优势。

长期来看,A股机构和外资的持股比例上升会强化龙头股的马太效应,港股就是最好的证据。

(3)探究龙头股的核心价值

从业绩的角度看,龙头股盈利稳健,是A股的核心资产,长期价值依然存在;

从估值的角度看,龙头股估值普遍低于行业估值,而且处于历史的较低水平。

因此,我们认为传统行业龙头股是适合长期配置的资产。

8、黑马股退潮:新兴产业的估值重估

(1)新兴产业的龙头股

黑马股指的是哪些不被大家看好,却出人意料大幅上涨的股票。也就是说,这些股票并没有业绩基础,但估值却抬升得很快。

观察黑马股的表现,在2009-2011年、2013-2015年上升的非常快,但从2017年开始明显进入下行区间。

2013-2015年黑马股多出现在医药生物、计算机、电子等新兴行业中,这说明新兴行业在这几年估值并不合理,而在此期间,成长股也多集中在新兴行业中。也就是说,那几年的新兴行业中,一部分业绩增长非常快的股票估值迅速抬升,导致整个行业的估值都提升起来(包括业绩非常差的个股)。

在2016年以后,新兴产业和传统行业一样存在马太效应。

(2)新兴产业为什么也会出现马太效应?

第一,相比非龙头企业,龙头股更具备技术护城河,龙头企业拥有更多的资金和人力投入研发;

第二,最近几年新兴产业的业绩整体压力比较大,而龙头股的业绩相对稳定。

第三,微观市场结构的变化。机构投资者和海外投资者的投资理念更价值化,偏好行业地位更高的龙头股。

(3)什么时段容易出现黑马股?

根据对经济周期的划分,在衰退阶段和复苏的前期会有黑马股的表现机会。

第一,在衰退后期,货币政策通常会转向宽松,例如降准、降息,放松贷款的限制条件。在这期间,业绩、现金流状态不太好的企业会有更多的边际改善。

第二,在这一阶段,一般会有利好政策出台,市场情绪会有提振,风险偏好阶段性改善,持有黑马股的意愿会增强。

阿淼写于2022年8月15日

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